十问冯鑫：没去刀口舔血的暴风及其刀尖起舞的未来

压力突然到来，让冯鑫有些措手不及。乐视岌岌可危，贾跃亭从乐视网（SZ.300104）去职，远赴美国，至今还没回来。融创中国（HK1918）开 2017 年中期业绩发布会，孙宏斌提起乐视和贾跃亭，直抹眼泪。关键是，暴风集团（SZ.300431）和乐视网两家公司都还停着牌。乐视覆巢之下，不少人都猜测暴风也危如累卵。

这样的猜测所形成的压力，传导到媒体，传导到二级市场，也传导到了一级市场的投资人。

冯鑫决定行动。

他准备把自己彻底撕开，展露给市场看看——我到底是什么样子？

乐视后遗症

半年报公布之后，暴风集团开了一个投资者沟通会，到场媒体五十余家。冯鑫站在台上神色冷清：“一开始都在那画饼的时候，大家都希望你也画，然后有一天，泡沫不在了，谁要是再画饼，那就是臭大街了。”

两年多前暴风上市前夕，冯鑫第二次接受雷晓宇采访时说：“有天晚上，我把乐视从头到尾阅读了一遍。我以前从来不看的。我用手机查了三个多小时，看到股价的变化，越查越敏感，所有的事一再推理，意识到越来越多的东西。那个时候，轮廓基本上全出来了，我也知天津宝坻网站建设公司道发生了什么……”

那时候乐视利润3. 2 亿元，市值 700 亿元，市盈率 220 倍。大家对照乐视的数据，猜测暴风的市值能翻几番，连不少大基金的总监都亲自去跟暴风的保荐机构问这个问题。乐视作为部分论据，也让冯鑫意识到，“将获得一个难以想象的巨大成功”。

后来暴风科技登陆创业板，发行价格7. 14 元，成为继乐视之后第二家在A股上市的互联网公司。敲钟时冯鑫说，A股享受暴风，暴风享受A股的盛宴。紧接着的两个月连续涨停 30 多次，最高股价达327. 01 元，市值 369 亿，市盈率 880 倍。冯鑫的身家也跟着翻到了 70 亿。

再后来的事大家都知道了。沟通会上有记者问，冯总，舆论说暴风越来越像乐视，您自己内心怎么看这个问题？

跟雷晓宇两次见诸纸上的对话，冯鑫都提到了周鸿祎告诉他的墨菲定律：凡是你担心的事儿，一定会发生。第一次冯鑫说：“这句话对我帮助很大。后来我试试，真是灵。”那时候暴风准备赴美上市，等回归A股时他变了：“我已经扔掉这个定律了。那个是成功学、丛林法则，当有一天你眼里真的没有丛林的时候，就无所谓了。”

冯鑫算是一个喜欢文学性表达的商人，他的办公室里没有电脑、台灯、文件柜等一切办公用品，大木桌上放着一只烟灰缸，茶几上摆着一套茶具，每天中午他都在这空荡荡的屋子里打坐一小时，窗外是北航的操场，远眺依次还能看到附近的小运河、西山。

《野子》那首歌，是暴风先请歌手来自己发布会上演唱的，贾跃亭将其在生态圈发扬光大后，冯鑫为了把这首歌抢回来，当着台下的吴奇隆刘诗诗夫妇自己又唱了一遍，还在微博上@贾跃亭。

如今没有人再愿意跟这家公司扯上一点关系。众口铄金，即使暴风极力避免与其相提并论，也躲不开了，但冯鑫选择了与友商完全不同的应对方式——“把自己撕开给大家看”，公开了原本没有义务公开的数据。

这是一次“孤注一掷”的行为。用德鲁克在《创新与企业家精神》中的说法，这种行为不止是一种策略，甚至可以定义为一种战略。冯鑫试图通过完全撕开，把暴风的鞍山网站建设公司风险、机会和未来可能性一起呈现给二级市场，让投资者做出最符合各自利益的选择。至于对于暴风是好事还是坏事，他顾不得了，也无法再顾及。

暴风的钱去哪儿了？

暴风没有成为乐视，一个很重要的原因，是冯鑫没有像贾跃亭一样刀口舔血。他没有进行巨额融资，然后四面出击，最终四面楚歌。冯鑫说，暴风上市两年，除了IPO，二级市场上就再没融到钱。

但公司总要发展，发展就需要资金。所以他们只能一边发展，一边对各个项目进行融资。除此之外，冯鑫也只能质押自己的股权，将融来的钱投入到新业务中。

根据暴风官方称经律师事务所鉴证的数据显示，上市后，暴风母公司、暴风TV、暴风VR、暴风体育的融资总额为 16 亿元，其中 11 亿为无需偿还的股权融资，4. 9 亿为需要偿还的债权融资。现暴风集团市值 60 亿元，并表总资产25. 6 亿元，年现金回笼大于 32 亿，CFO姜浩称资产负债稳健可控，短期 1 亿左右金额的负债在安全边界内。

暴风用这 16 亿，撬动了 120 亿的估值。

6. 5 亿战略投资，分别用于设立子公司和参与产业投资基金。其中3. 1 亿直接投资了暴风TV、暴风VR、暴风体育以及风秀等子公司，目前投资估值12. 74 亿，增值约 10 亿。暴风集团在暴风TV的股份比例为27.3%，为其第一大股东，在暴风VR以及暴风体育的股份比例均小于20%。

“估值按照我们完成公开募资时的水平，暴风TV20 亿，暴风VR14 亿，暴风体育是 20 亿，总共 121 亿。TV增长了300%，VR增长了160%，体育增长了 180 倍。这就是我们的融资结构和它撬动的价值，我把数字直接地列出来，就是想跟大家陈述事实。”姜浩表示。

产业基金投资共3. 4 亿，一只已盈利 1388 万退出，其他基金还在存续期，其中投资金额较大的是光大证券主导的产业基金即浸鑫基金，该基金收购了国际体育版权龙头企业MPS 65%的股权，部分基金投资了新三板公司如九星娱乐。

关于大股东冯鑫个人的资产状况，质疑最多的是股权质押比例与质押频率。根据暴风公告的质押日期，对应的股价，以及行业通行的35%的折价率，可估算出质押金额总数为6. 25 亿左右，质押率为67.98%。

对此冯鑫也与CFO一起做了公开回应：“有人说今年质押很多次，其实这是一个正常行为，每一笔质押都有一个到期日，到期之后还要重新质押，加上今年本身股价也下跌，也有一定补仓的行为，很多笔质押都是很小金额的补仓。还剩下30%的安全垫，这一部分冯总也不会再做专门的质押。”

相比于乐视 1000 亿的融资规模与占总资产94%的债权融资，暴风甚至是无法与之相比拟的。但乐视的影响远远超过了暴风所有人的预期，如今直接影响到了子公司的融资进度。

刀尖上的血

如果说暴风在学习谁，冯鑫认为他学的是阿里。暴风曾提出的“DT大娱乐战略”中的DT正是来自马云对马化腾和李彦宏的隔空喊话：你们要跟我们一起从IT走向DT时代。

那次喊话马云还说，小公司做创新，要守规则，大公司要考虑创新规则。冯鑫听了后对媒体说：我们也要试图当一个改写规则的人。

本次接受“商业人物”采访，冯鑫谈得更多的是聚焦，以及“合理性是最正确的”。在战略布局上，他总结了三个“不做”的原则：

第一，没有独特竞争力的红海市场不企业网站建设做，比如音箱，因为一旦涉足，便会迅速进入大量级的竞争。冯鑫算了一笔账，结论是 10 个亿是个最低门票，成本是 30 到 50 亿，打三年，“我们有什么资格做音箱呢？我们今天没有太多资格任性。方向对、时机对，有技术储备，但是这个竞争里面没有你的事情，所以我是坚决不让他们做，做进去就是雷，手机也是一个道理”。

第二，回报时间超过五年的市场不进，比如汽车。冯鑫只买了一只股票，是特斯拉，他认可这个方向，但是暴风无法做十五年的规划，那是别人的事情，别人的未来。

第三，与核心业务协同不够的不做。“确实要考虑聚焦，战略扩张后，平衡点就是聚焦，聚焦一定要有源头，就是得和你有关，而且这个关联度要足够真实，貌似有关都不行。所以我不认为我们跟金融有关，我们对金融的要求只是提升用户群变现的效率罢了。”

暴风集团 2017 年年中报告显示，公司第二季度实现营业收入3. 8 亿元，同比增长23.9%；实现归属上市公司股东净利润3, 220 万，同比增长108%。

2017 上半年，暴风硬件收入5. 3 亿元，同比增长134.47%，网络付费服务收入5, 219 万元，同比增长76.17%。其中暴风TV实现销量约 35 万台，同比增长97%，平均获客成本约 320 元，较 2016 年平均 400 元下降了约20%，AI电视的ARPU值从 50 元增加到 60 元，开机率从40%提升到65%，使用时长从5. 2 小时提升到 7 小时；暴风魔镜累计实现销量约 350 万台，上半年同比增长46.08%左右， 2017 年半年度平均获客成本约 30 元，较 2016 年平均 54 元下降了约44%，上半年APP活跃度提升了30%。

对于冯鑫来说，暴风只能寻找具有“合理性”的机会。不是最大的才是最好的，只有最适合暴风的才是最好的。他相信自己已经想明白了。

风暴还会持续，也总会有停的一天。不惧风暴的公司才会赢得未来。未来是刀尖上起舞，很痛，很危险，但值得期许。

十问冯鑫

商业人物：为什么在这个时间节点上换CFO？

冯鑫：CFO这个事去年我就动心了。有人问，我们是不是想增加二级市场融资能力，其实姜浩之前一直是在大公司做财务管理的，没有跟二级市场打过交道。这是财务内控的问题，我去年动的这个心。导火索是我们做集团第二年预算。我们是公众公司了，为了能够把预算做得更科学，我们花了最贵的一次猎头费，公司从来没花过那么多钱找猎头，是先付款的，用了三四个月才把姜浩找到、请来。

商业人物：暴风魔镜大概还需要多长时间才能完成自我造血？

冯鑫：我们的最底线是明年年底，可能会提前，因为今年二季度时，TV跟魔镜都涨价了，TV把过去亏损的弥补过来了，魔镜硬件上索性涨出了一部分毛利。魔镜在京东的份额是70%到80%，这太高了，而第一品牌是有议价权的，我们就想不用占80%，50%、40%不也是第一名嘛，就战略性涨价了，涨价以后销量也没降，还是保持增长。用户对于VR产品的价格并不是那么敏感，因为这还不是一个成熟市场。

商业人物：你怎么看现在暴风这几个核心业务之间的关联？

冯鑫：我们没有母公司子公司的感觉，这点是真的没办法有，因为我们不养子公司，也没有能力去养。我们相互之间就是锦上添花，起不到雪中送炭的作用。子公司CEO必须自己做到 60 分以上，如果做不到，我就帮不了你；你最好是 80 分，我们给你添补添补做到 90 分。这是我们战略上能做的帮助。反过来子公司之间的相互帮助也是这个 80 分到 90 分的作用。

目前来讲，暴风能够输给他们的还是比较多的，他们反哺给暴风的还是比较少的。比如TV反哺我们销售额增长，但同时也反哺了我们亏损。我们现在能输出的，第一是互联网的品牌知名度，这确实有，如果把暴风这两字去掉，他们起步会非常艰难，第二我们输出了一些基本的用户量，第三我们输出了一些基础架构，一家公司要想完成基础架构还是得有挺多模块，现在子公司就显露出他们需要广告销售系统。然后他们现在已经在给我们输出的是，TV和魔镜每个阶段的小胜利，都对整个暴风集团的实力和影响力有一些反哺。你想想，如果今天没有TV和魔镜，可能你们都懒得来了。那就剩一家视频网站，还是二流的。所以它们给了我们影响力，也给了我们未来的想象空间。

商业人物：有没有复盘一下当时被证监会否了的那个定增项目？

冯鑫：稻草熊那个案子是有问题的，你要说我们是不是有激进，我如果认真反省，激进的就是这个案子。当时确确实实心里头有一点点膨胀了。我看到了内容的巨大的机会，就是内容互通，一个IP从原创开始做电视剧、电影、页游和手游。然后我找了吴奇隆，希望通过上市公司的并购把他的公司纳入体系。

但是现在回顾这个蓝图，外因占比太高了，一个小小外因就把我们灭掉了，就是证监会没批。这个事本身难度也非常大，外因太多了，如果没上市，我不会去构想这样的蓝图。

商业人物：上市前和现在，你感觉哪个阶段压力更大？

冯鑫：上市前可能压力大，我们停了大概三年多，从准备材料开始就不能动了，超过四年的时间不能给新的员工发期权，不能融资，市场那时候的环境恰恰是一个大狂奔、猛往前跑的阶段，我们却不能做任何投入，当时每一年的投入比后一年投入效果要高 3 到 5 倍的，我们却无限放缓，这都是吃亏的，内耗的。那场竞争你没法进行，新的业务你又做不出来，在我们原来那个领域中的竞争已经完全失控了，当时其实有点走路无路。所以那时候我们去找阿里，想活下去。

互联网公司除了已经功成名就的少数三四家，大伙都很难面对三到四年不允许投入的情况，而且还要拿财务报表作为唯一标准，A股对利润的要求跟正在成长的互联网公司非常不匹配，我觉得基本上80%的公司都扛不住。公司上市时候创业刚好十年了，有一半时间熬这个事。

商业人物：暴风接下来可能面临的，最大的风险是什么？

冯鑫：我一开始的时候就知道，我们战略最大的风险和最大的机会是同一个地方。如果子公司创始人的团队，不能在他那个领域中成为赢家，我们就赢不了。秀场项目就能反应出来，因为不是上下级的关系，是平级，所以如果它败了，我救不了它。同样如果黄晓杰不行了，那VR业务我们是撬不动的，这就是我们最大的风险，选错CEO就选错一切。我们也的确碰到一些困难，但不至于是 0 和 1 的风险。向左向右，这个逻辑太悖论了。哪个是对的呢？中间肯定是有平衡点的，在A股上市了，如果我们不去布局、不去发展，我觉得那可能更是一个非常愚蠢的行为。

商业人物：暴风影音的风险是什么？

冯鑫：说穿了就是如果BAT这三家一合并，我就立刻被打傻。但这三家竞争时间会很长，甚至是永恒的。如果不合并，他们之间就处于一个无法完成的竞争，压力就不会释放给第二梯队。

商业人物：到 2020 年也就 3 年多时间了，除了我们现有的这几块业务，暴风的规划是什么样的？

冯鑫：还会不会有新的是吧？不会。我看有人说我们收紧，其实本身没有，如果跟踪我们的策略，我从上市以后就闭关思考了一遍：全球第一大娱乐，它分了三层，商业那层不重要，就是一些模块，不求它在这个领域扩大；然后内容层是挺重要的，但是太难了，所以影业也可以视为我在内容层的一次尝试；真正重要的还是屏幕，所以全球第一大娱乐就是屏幕，因为DT作为核心也是把不同的屏幕拉到用户群，和内容服务打通，效率变高。现在我们讲AI+两块屏是一样的，其实我们就做这两块屏，这两块屏当时包含了投影，现在已经愿意公布了， 10 月份就要出投影了，投影也是20%的TV市场，还是值得做的。

商业人物：你最近在看什么书？

冯鑫：这两天看的是《不存在的人》，从医学角度写人对自我的认知，之前看的都是从哲学角度嘛。再之前看的是逻辑方面相关的书，我读的书也没什么变化的，反正也就这些了。

商业人物：有些事情方向和逻辑都是对的，也有了必要条件，但是它不充分？

冯鑫：只方向对不行，充要条件得完备。发展是必须的，而且要全力发展，前提是一定要符合道理，满足充要条件就是在极度合理的情况下，全力发展。我的四合院里有一棵香椿树，对我影响是蛮大的。我经常观赏那棵树，它真的有几百年历史，长得很丑陋，我问过植物学家，他们都说香椿很少长那么大，臭椿才长那么很粗，而且那个树长得很歪，乱七八糟的。我刚进那个院子的时候是冬天，以为那个树是死的，春天到了别人都开花了，它就是不开。我专门找人来给它看病，别让它死掉，看病的人说你千万别理它，水都不用浇，结果一到夏天它就长得枝繁叶茂的。

那个树我觉得它总的状态就是，每一个瞬间，它都在尽全力生长，每一瞬间都倾尽全力，但一点都不违和，跟周边的阳光、水露、泥土，或其它的植物，你说是争夺也也对，但实际上它是恰如其分地，在那一瞬间最想做的就是，把自己做到极致，而且总是要做到极致的状态——合理尽全力。